興業(yè)證券首席經(jīng)濟學(xué)家王涵：A股投資價(jià)值正逐步顯現

    本報記者 吳曉璐

    9月14日，國務(wù)院新聞辦舉行新聞發(fā)布會(huì )，國家統計局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟師、國民經(jīng)濟綜合統計司司長(cháng)劉愛(ài)華介紹2024年8月份國民經(jīng)濟運行情況。

    興業(yè)證券首席經(jīng)濟學(xué)家王涵接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，8月份經(jīng)濟數據有三大結構性亮點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢繼續顯現、中國出口增速較高、耐用消費品快速增長(cháng)。目前，我國經(jīng)濟處于新舊動(dòng)能的轉換期，下階段，宏觀(guān)政策將著(zhù)力做好“穩增長(cháng)、調結構、防風(fēng)險”三方面的工作。

    A股方面，王涵表示，我國A股市場(chǎng)估值處于歷史相對較低水平，且由于A(yíng)股市場(chǎng)正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以及全球資金再配置需求等因素，A股投資價(jià)值正在逐步顯現。

    產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢繼續顯現

    中國出口增速較高

    王涵表示，8月份經(jīng)濟運行有三大結構性亮點(diǎn)。一是產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢繼續顯現。8月新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)繼續維持較快增長(cháng)。生產(chǎn)端，8月高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(cháng)8.6%，高于整體規模以上工業(yè)增加值同比增速4.1個(gè)百分點(diǎn)。投資端，1月份至8月份高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(cháng)9.6%、11.7%，也分別快于整體投資增速6.2個(gè)百分點(diǎn)和8.3個(gè)百分點(diǎn)。高技術(shù)制造業(yè)中航空、航天器及設備制造業(yè)，電子及通信設備制造業(yè)投資分別增長(cháng)34.4%、10.0%。

    二是中國出口增速較高，共建“一帶一路”國家對出口貢獻進(jìn)一步體現。8月全球經(jīng)濟持續偏弱運行，根據標普全球數據，8月全球制造業(yè)PMI為49.5，較7月繼續下降。但中國8月出口同比增長(cháng)8.4%（以人民幣計），貿易順差6493億元，繼續實(shí)現較快增長(cháng)，指向中國企業(yè)國際競爭力繼續維持韌性。分產(chǎn)品來(lái)看，汽車(chē)、集成電路等產(chǎn)品的優(yōu)勢繼續得到鞏固。分區域來(lái)看，8月中國對歐、日等發(fā)達經(jīng)濟體出口增速回升的基礎上，共建“一帶一路”的成效持續顯現，1月份至8月份我國對共建“一帶一路”國家進(jìn)出口同比增長(cháng)7%，快于整體進(jìn)出口增速1個(gè)百分點(diǎn)。

    三是耐用消費品快速增長(cháng)，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速快于整體服務(wù)業(yè)。近期消費品以舊換新等擴大內需政策的效果逐漸顯現，8月新能源汽車(chē)零售量、通訊器材類(lèi)零售額分別同比增長(cháng)43.2%、14.8%。同時(shí)，政策帶動(dòng)下家用電器和音像器材類(lèi)商品零售額增速由負轉正，其中，高能效等級家電零售額實(shí)現兩位數增長(cháng)。內需結構不斷優(yōu)化，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速快于整體服務(wù)業(yè)。8月信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數同比分別增長(cháng)12.1%、9.4%，分別快于整體服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數7.5個(gè)百分點(diǎn)、4.8個(gè)百分點(diǎn)。

    A股供需關(guān)系改善

    正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)

    談及當前A股估值水平，王涵表示，我國A股市場(chǎng)估值處于歷史相對較低水平，且A股市場(chǎng)自身正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)、全球資金再配置需求等因素，A股的投資價(jià)值正在逐步顯現。

    具體來(lái)看：首先，當前A股市場(chǎng)的現金分紅回報率已顯著(zhù)高于歷史底部水平，市場(chǎng)供需關(guān)系改善。截至9月13日，上證指數、滬深300、中證紅利的股息率分別為3.2%、3.5%、5.6%。同時(shí)，今年前8個(gè)月，滬深共計1436家上市公司實(shí)際實(shí)施回購，合計金額已超過(guò)1000億元，也指向今年A股市場(chǎng)供需關(guān)系改善。此外，A股估值水平也已處于歷史較低水平，截至9月13日，滬深300、上證50、創(chuàng )業(yè)板指的市盈率（TTM）分別處于過(guò)去10年6.1%、21.4%、0.2%分位數，風(fēng)險溢價(jià)分別處于過(guò)去10年98%、94%、100%分位數。從估值角度來(lái)看，A股對于全球資金吸引力也已明顯上升。

    其次，中國A股正在積累一批自主可控且具有全球競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。投資資本市場(chǎng)本質(zhì)上是投資企業(yè)。在中國完備工業(yè)體系基礎上迅速成長(cháng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也陸續成為了國內資本市場(chǎng)的重要主體。實(shí)際上，A股已經(jīng)積累了一批這類(lèi)型的企業(yè)，這部分企業(yè)得益于國內完整的供應鏈，在錯綜復雜的國際環(huán)境中也能自主可控發(fā)展并不斷提升其全球競爭力。過(guò)去幾年，在汽車(chē)、手機、新能源等行業(yè)已在不斷涌現上述優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    最后，世界發(fā)達經(jīng)濟體正面臨政策不確定性上升的問(wèn)題，全球資金可能存在重新配置的需求?？紤]到近幾年美、歐、日、印等經(jīng)濟體股票市場(chǎng)相關(guān)性日益上升，中國A股市場(chǎng)或是資金分散的可選項之一。

    宏觀(guān)政策將促進(jìn)經(jīng)濟結構調整

    助力新產(chǎn)業(yè)加快形成新的增長(cháng)極

    談及下階段我國經(jīng)濟運行前景，王涵表示，我國經(jīng)濟處于新舊動(dòng)能的轉換期，已由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段。一方面，傳統部門(mén)面臨轉型升級的需求，而另一方面新動(dòng)能正在由小變大，逐步成為經(jīng)濟發(fā)展的主要引擎，因此經(jīng)濟以結構性特征為主。

    “同時(shí)，經(jīng)濟周期性力量也在恢復。”王涵進(jìn)一步表示，如投資端，去年以來(lái)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)速度持續擴張，制造業(yè)投資增速不弱。而在消費端，民航旅客的周轉量今年7月已超過(guò)了2019年7月的水平，出行人次和里程數都在上升。經(jīng)濟周期性力量的恢復，有助于為經(jīng)濟轉型創(chuàng )造一個(gè)良好的宏觀(guān)環(huán)境。

    宏觀(guān)政策方面，王涵認為，在新舊動(dòng)能的轉換期，宏觀(guān)政策將著(zhù)力做好“穩增長(cháng)、調結構、防風(fēng)險”三方面的工作。穩增長(cháng)方面，貨幣政策、財政政策通過(guò)逆周期的調節手段，為經(jīng)濟轉型提供一個(gè)更為平穩的環(huán)境。

    調結構方面，一是通過(guò)積極的政策導向，釋放一部分終端需求的潛力，助力傳統產(chǎn)業(yè)平穩過(guò)渡到高質(zhì)量發(fā)展階段，給經(jīng)濟轉型創(chuàng )造更寬裕的時(shí)間和空間。二是宏觀(guān)政策或將致力于促進(jìn)經(jīng)濟結構調整，助力新產(chǎn)業(yè)加快形成新的增長(cháng)極。三是在此過(guò)程中，政策或將著(zhù)眼于充分發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的重要作用，更好運用資本市場(chǎng)的投融資功能引導資源助力新動(dòng)能的培育。

    防風(fēng)險方面，通過(guò)財政、貨幣、金融、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調發(fā)力，筑牢不發(fā)生區域性、系統性風(fēng)險的“防火墻”。

（編輯 閆立良）