二季度貨幣政策執行報告釋放了哪些新信號？

    本報記者 劉琪

    日前，中國人民銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”）發(fā)布《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報告》）。相較于《2024年第一季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“一季度報告”），《報告》作出了一些新表態(tài)和新部署。

    民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，《報告》聚焦“促改革、穩增長(cháng)、防風(fēng)險”三大方向，注重“平衡好短期和長(cháng)期、穩增長(cháng)和防風(fēng)險、內部均衡和外部均衡”的關(guān)系，成為下一階段引導金融支持實(shí)體和影響市場(chǎng)走勢的風(fēng)向標。

    加強逆周期調節

    年內降準、降息仍可期

    在下一階段貨幣政策主要思路上，《報告》指出，穩健的貨幣政策要注重平衡好短期和長(cháng)期、穩增長(cháng)和防風(fēng)險、內部均衡和外部均衡的關(guān)系，增強宏觀(guān)政策取向一致性，加強逆周期調節，增強經(jīng)濟持續回升向好態(tài)勢，為完成全年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標任務(wù)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

    不同于一季度報告提出的“強化逆周期和跨周期調節”，《報告》調整為“加強逆周期調節”。東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青對《證券日報》記者表示，《報告》強調“加強逆周期調節”，意味著(zhù)下半年貨幣政策將在穩增長(cháng)方面持續用力、更加給力。在綜合運用多種貨幣政策工具，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度，促進(jìn)社會(huì )綜合融資成本穩中有降過(guò)程中，降準降息都有空間。

    “為配合政府債券發(fā)行，三季度有可能下調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；四季度央行有可能再度下調主要政策利率（7天期逆回購利率）0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.2個(gè)百分點(diǎn)。”王青說(shuō)，為支持國民經(jīng)濟重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節，預計央行還會(huì )充分發(fā)揮結構性貨幣政策工具的作用，包括適時(shí)設立新的政策工具；適度下調現有結構性政策工具利率，為有效發(fā)揮這些政策工具作用創(chuàng )造更為有利的條件；適度提高相關(guān)結構性貨幣政策工具的額度等。

    溫彬認為，在7月份降息政策組合拳落地之后，年內降準、降息等總量工具仍可期待。后續對穩定信貸的需求提升。一季度報告要求“保持貨幣信貸供給與實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的有效融資需求相適配”，強調信貸供給的合理適度，與4月份以來(lái)“防空轉、擠水分”的監管引導相匹配；但《報告》強調“深入挖掘有效信貸需求，加快推動(dòng)儲備項目轉化”，重點(diǎn)轉換為穩定信貸需求，也是更加注重逆周期調節、穩增長(cháng)的體現。

    再度提示債市風(fēng)險

    貨幣政策支持性立場(chǎng)不變

    今年以來(lái)，銀行理財等各種資管產(chǎn)品規模增長(cháng)較快，尤其是在債市火熱背景下，一些投向債券市場(chǎng)的資管產(chǎn)品受到投資者追捧。在長(cháng)債利率持續下行背景下，資管產(chǎn)品對于長(cháng)債的配置增多，未來(lái)利率若回升將不可避免帶來(lái)資管產(chǎn)品凈值的回撤。

    此次《報告》通過(guò)專(zhuān)欄文章《資管產(chǎn)品凈值機制對公眾投資者的影響》解釋凈值化管理內涵，并提醒投資者宜審慎評估資管產(chǎn)品投資風(fēng)險和收益。

    溫彬談到，一方面是在長(cháng)債利率已偏離合理中樞水平的背景下，央行再度提示債市回調的風(fēng)險。結合《報告》提到的“對金融機構持有債券資產(chǎn)的風(fēng)險敞口開(kāi)展壓力測試，防范利率風(fēng)險”表述，以及近日央行指導大行賣(mài)債、對于部分地區農商行集中買(mǎi)債行為啟動(dòng)自律調查來(lái)看，未來(lái)央行對于機構配債行為和利率曲線(xiàn)調節將進(jìn)一步加強監管。另一方面，旨在強調資管產(chǎn)品收益與風(fēng)險并存、剛性?xún)陡兑巡粡痛嬖?，引導投資者降低收益預期、注重風(fēng)險匹配，避免銀行存款持續非理性流出并衍生出系統性風(fēng)險。

    “后續央行與金融監管部門(mén)不排除會(huì )繼續運用預期管理、窗口指導、買(mǎi)賣(mài)國債、監管約束等方式來(lái)降低利率風(fēng)險，及時(shí)校正和阻斷金融市場(chǎng)風(fēng)險的累積，防止利率的單邊預期進(jìn)一步強化。”溫彬說(shuō)。

    招商證券研報認為，雖然央行對長(cháng)債利率風(fēng)險關(guān)注度提升，但這并不意味著(zhù)貨幣政策立場(chǎng)收緊，貨幣政策支持性的立場(chǎng)導向并不改變。

    完善住房租賃金融支持體系

    支持存量商品房去庫存

    在房地產(chǎn)方面，《報告》強調，“著(zhù)力推動(dòng)已出臺金融政策措施落地見(jiàn)效，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展”“加大保障性住房建設和供給”“加大住房租賃金融支持”。

    值得一提的是，央行在《報告》的專(zhuān)欄文章《支持住房租賃產(chǎn)業(yè)可持續發(fā)展》中指出，下階段，要繼續發(fā)揮好支持政策對住房租賃產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)作用，完善住房租賃金融支持體系，同時(shí)，充分調動(dòng)市場(chǎng)化機構的積極性，通過(guò)更多社會(huì )資金的投入，建立可持續發(fā)展的商業(yè)模式，支持存量商品房去庫存，助力推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)轉型發(fā)展。

    今年6月份，央行設立保障性住房再貸款，激勵引導金融機構支持地方國有企業(yè)收購已建成未出售商品房，用于配租配售。同時(shí)，租賃住房貸款支持計劃不再實(shí)施，1000億元額度并入保障性住房再貸款，保障性住房再貸款合計3000億元。支持的收購標的由商品住房擴大到商品房，用途由租賃擴大到可租可售。6月末，金融機構發(fā)放的租賃住房貸款余額為247億元，租賃住房貸款支持計劃余額為121億元。

    財信研究院副院長(cháng)伍超明對《證券日報》記者表示，預計未來(lái)政策將著(zhù)力于打通政府收購存量商品房的堵點(diǎn)，完善優(yōu)化相關(guān)配套政策，如財政貼息降低收儲成本、擴大收儲主體范圍、放寬保障房面積要求等，推動(dòng)存量政策加快落地見(jiàn)效。

    溫彬認為，后續來(lái)看，保障性住房再貸款余額相較于總額度仍有較大空間，對市場(chǎng)刺激有待進(jìn)一步發(fā)力。此外，住房租賃產(chǎn)業(yè)是未來(lái)房地產(chǎn)新發(fā)展模式的重要方向，針對住房租賃產(chǎn)業(yè)的多元化投融資渠道有待進(jìn)一步拓寬，例如拓寬住房租賃企業(yè)債券融資渠道、穩步發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金等。